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2017-08-28
來源：上海證券報 基金·視點
⊙記者 朱文彬 ○編輯 王誠誠
在上半年白馬藍籌股演繹單邊上揚行情之後，下半年市場風格會不會出現轉變？由中國聯通混改方案引發的國企改革熱潮將給市場帶來怎樣的變化？就近期市場的熱點話題，記者近日采訪瞭創金合信基金投資一部總監、創金合信優選回報靈活配置型基金擬任基金經理陳玉輝。
Wind數據顯示，截至8月1日，陳玉輝自管理公募基金以來連續5年均取得正收益。在全市場400多位擁有4年以上經驗的基金經理中，其管理基金的平均年化收益率高達27.66%，排名躋身前3%。即將發行的創金合信優選回報基金是一隻混合型基金，其中股票資產占基金資產的比例為0%—95%，在嚴格控制基金資產凈值下行風險的基礎上，追求基金資產的長期穩健增長。
“中國聯通混改方案的推出有可能使國企改革板塊由之前兩年的潛伏狀態，轉而成為市場的主角。”陳玉輝告訴記者，除近兩年連續下跌的中小市值板塊的階段性反彈機會外，他相對看好中古設備收購國企改革政策下的主題性機會，重點關註流動性相對較好的央企板塊。
“股票市場會在國企改革、重組、融資等方面有所反映。”陳玉輝分析稱，若僅依靠股票市場IPO融資，年直接融資額僅幾千億元，而國有企業場外混改和債轉股等才是容量更大的直接融資市場。比如，前期騰訊等民企參與中石化銷售公司、管道公司兩個子公司混改，融資額超過一千億元，顯示瞭傳統國有企業在通過並購、重組、再融資等方式去杠桿方面有較大的金融創新空間。
在陳玉輝看來，國企板塊涉及近千傢上市公司，體量大、權重高，適合輪動，行情帶動面廣，影響股票數量較多。
除瞭相對看好國企改革加速推進等緊跟國傢政策的主題外，在陳玉輝看來，對下半年的行情分析，還須建立在對板塊當前估值和歷史超額收益的分析基礎之上。
陳玉輝說，按照股價內在運行規律，當前市場風格可劃分為大市值指標股、中等市值消費白馬股和中小市值三個板塊：第一，在大型金融、央企指標股中，少部分個股近一年來出現瞭接近翻倍的巨大漲幅，但很多板塊的指標個股距離近兩年低點漲幅較小，未來可能會繼續輪動，帶動上證50等指數保持區間內穩定。第二，消費白馬股今年以來和過去三年的累計漲幅和超額收益巨大，其相對和絕對估值很多已經進入歷史高位。此類個股短期尚在交易性上升趨勢或高位盤整中，難以預測拐點何時出現，但預計未來整體性難有顯著超額收益。第三，占據市場個股數量絕大部分的中小市值風格板塊，若按照2倍左右市凈率作為合理價值中樞，九成個股仍然處於非投資區域的絕對高位，該板塊目前仍然難有系統性指數化收益機會。
陳玉輝認為，在當前市場大中小風格三分法分析邏輯下，下半年的投資仍要保持中性倉位，以控二手餐飲設備估價制系統性風險和預留逢低買入的倉位機會，組合策略上采取大/小市值、高/低貝塔結合的啞鈴型策略，個股方面堅持“三低”（即低PB、低漲幅、低市值）選股和交易策略。由於大小非減持、定增解禁等各種杠桿資金退出成為今年市場的主要風險因素，因此，應優先配置減持風險小的央企和國企中流動性相對較高的品種。
他解釋道，隨著供給側結構性改革的持續深化，可能使非同質性的化工、新材料等小市值行業和板塊出現盈利超預期增長，未來將在這些行業內尋找“三低”潛力品種。
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